なぜ「プロ」に勝てないのにインデックスが勝つのか

プロって本当に「すごい人」なの？

「プロのファンドマネージャーが運用してるんなら、素人より絶対うまくいくでしょ？」って思うの、すごくわかるまねよ。だって相手はMBAとか持ってて、毎日何時間も企業分析してる人たちだもんね。

でもちょっと待ってほしいまねよ。経済学者のバートン・マルキールが『ウォール街のランダム・ウォーカー』で書いているように、プロのファンドマネージャーたちは「市場全体」と戦ってるんじゃなくて、「お互い同士」で戦ってるんだまね。賢い人が賢い人と戦ったら、平均すると誰が勝つと思う？そう、みんなの平均になるまねよ。

しかもプロ同士でゼロサムゲーム（誰かが勝ったら誰かが負ける戦い）をしている横で、個人投資家も混じってるまねよ。市場全体の「平均点」をみんなで足し合わせると、必ず市場平均になる——これを「算術の必然」というまねよ。つまりプロ全員の平均成績は、コストを引く前の時点でちょうど市場平均になるように設計されてるんだまねよ。

コストという「見えない敵」の話

さっきの話の続きだまね。プロ全員の平均がコスト前で市場平均になるなら、コストを引いた後は必ず市場平均を下回るまねよ。これが「インデックスがプロに勝つ」理由の核心なんだまね。

アクティブファンド（プロが銘柄を選ぶ投資信託）の信託報酬は年1〜2%くらいが多いまねよ。一方でインデックスファンドは年0.1%以下のものもあるまねよ。この差、たった1〜2%に見えるかもしれないけど、30年複利で運用したらびっくりするくらい大きな差になるまねよ。

どうだまね！同じ投資をしてるのに、コストの違いだけで170万円以上の差が出るまねよ。これがインデックス投資の父・ジョン・ボーグルが「コストにこだわれ」と言い続けた理由だまね。ボーグルはバンガードを創業して、世界で初めて個人向けインデックスファンドを作った人なんだまねよ。

市場は「全員の総意」だまね

もう一つ大事な話をするまねよ。「市場を出し抜く」ってどういうことか考えてみてほしいまねよ。たとえばトヨタの株価が今1000円だとしたら、その価格は世界中の投資家・機関・AIが「これが適正価格だ」と判断した結果なんだまね。

そこで「いや、俺は1500円の価値があると思う！」と判断して買うのが、アクティブ投資だまね。でもその反対側には「1000円でも高すぎる、売ります」という、同じくらい頭のいい誰かがいるまねよ。市場価格ってそういう「全員の知恵の合計」なんだまね。

これを「効率的市場仮説」というまねよ。難しい言葉だけど、要するに「株価はすでに知られている情報を全部織り込んでいる」ってことだまね。山崎元さんもよく「市場に謙虚になること」の大切さを語っているまねよ。プロでさえ継続的に市場を出し抜くのは難しく、もし出し抜ける人がいたとしても、それが誰なのか事前にわかる方法はないまねよ。

データで見るインデックスの強さ

「理論はわかったけど、実際のデータはどうなの？」って思うよね。それも大事だまね！S&Pダウ・ジョーンズが定期的に公表している「SPIVA（S&P Indices Versus Active）」というレポートがあるまねよ。

このレポートによると、米国の大型株ファンドでは15年間でアクティブファンドの約88〜92%がS&P500インデックスに負けているというデータが繰り返し出ているまねよ。日本でも似たような傾向が確認されているまねよ。

• ▸短期（1年）では運よく市場に勝てるファンドも出てくるまねよ
• ▸でも5年・10年・15年と長くなるほどインデックスに負けるファンドが増えていくまねよ
• ▸「去年勝ったファンド」が「今年も勝つ」かどうかは、ほぼランダムだというデータもあるまねよ
• ▸勝ち続けるプロを事前に見分ける方法は、現時点では存在しないまねよ

つまり「プロがすごくないから負ける」んじゃなくて、「プロたちが優秀だからこそ、コストを払った後に全員が勝つのは算数的に無理」という構造があるまねよ。だからこそインデックス投資は、「頭が良くない人のための妥協案」じゃなくて、「賢い人が選ぶ合理的な戦略」なんだまねよ。

まとめ

※本記事は情報提供目的であり、投資・金融のアドバイスではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。